中国10 月份工业生产增速从9 月份的同比13.3%意外下滑至13.1%，弱于预期（市场： 13.5%；野村：13.9%）。按行业来看，金属、电力和纺织等行业的生产增速表现欠佳（分别同比增长4.6%、6.8%和10.5%），这与低能效工厂的关闭相吻合。设备行业生产仍快速增长，其中通用设备制造业和交通运输设备制造业分别增长18.4%和16.4%，反映出固定资产投资仍然强劲。

名义零售增速从同比18.8%略微放缓至18.6%，弱于预期（市场：18.8%；野村：19.0%），但仍然强劲。1-10 月份名义城镇固定资产投资增速从1-9 月份的同比24.5%略降至24.4%，符合预期（市场和野村：24.4%）。但资本支出分项中的房地产投资仍然保持强劲（1-10 月份同比增长36.5%），预期2011 年房屋供给的增加将引起房价的下跌。

受到粮食、猪肉和蔬菜等食品价格大幅上涨的推动（10 月份食品价格涨幅从9 月份的同比8.0%上升至10.1%），10 月份CPI 通胀从9 月份的同比3.6%升至4.4%（市场：4.0%；野村：4.1）。信全球农产品价格的上涨和供需结构问题的日益严峻（这些因素可能会持续到明年）导致了食品价格的上升。继前四个月走低后，10 月份生产者价格指数（PPI）通胀从9 月份的同比4.3%意外升至5.0%（市场和野村：4.5%），表明与天气相关的、供给方的通胀压力正在上升。两项通胀指标引起了我们对2011 年通胀的担忧。10 月份的M2 货币供应量增速从9 月份的同比19.0%加快至19.3%（市场：19.0%；野村： 18.9%）。银行新增贷款则从9 月份的5955 亿元人民币略微降至5877 亿元（市场：4375 亿元；野村：5000 亿元），超过监管部门设定的新增贷款目标（2010 年四季度为1.2 万亿）。尽管昨晚央行上调了存款准备金率（RRR），但是如果外汇干预引发的国内过剩流动性在今年余下时间迅速增长，我们不排除银行再次上调存款准备金率的可能性。

总体而言， 10 月国民经济数据和贸易数据显示经济活动稳健增长，同时对国内过剩流动性的担忧正在升温。受到稳固基本面的支撑，我们认为经济处在强劲扩张的阶段，并且要重申对2010 年GDP 增长10.2%、2011 年增长9.8%的预期。

（来源：野村证券）